베어드의 투자 등급 조정과 퍼스트 솔라의 불확실성
안녕하세요! 오늘은 태양광 섹터의 대장주인 퍼스트 솔라(First Solar)에 대한 소식을 들고 왔습니다. 최근 글로벌 투자은행 베어드(Baird)가 퍼스트 솔라에 대해 'Outperform'에서 'Neutral'로 투자 등급을 하향 조정했다는 소식이 전해졌는데요.
이번 조정은 4분기 실적 발표 직후 이루어졌습니다. 시장의 기대치에 미치지 못하는 2026년 가이던스와 여러 정책적 리스크가 주된 원인으로 꼽히고 있죠. 과연 어떤 내용들이 담겨있는지 구체적으로 살펴볼까요?
4분기 실적 요약: 매출은 좋았는데 수익성은 글쎄?
퍼스트 솔라의 4분기 매출은 16억 8천만 달러를 기록했습니다. 이는 베어드의 추정치(15.6억 달러)와 시장 컨센서스(15.7억 달러)를 모두 상회하는 저력을 보여준 결과예요. 하지만 주당순이익(EPS) 측면에서는 살짝 아쉬움이 남았습니다.
| 구분 | 실적 데이터 | 비고 |
|---|---|---|
| 매출액 | 16.8억 달러 | 컨센서스 상회 |
| 주당순이익(EPS) | 4.84달러 | 컨센서스(5.15달러) 하회 |
| 매출총이익률 | 39.5% | 전분기 대비 개선 |
수익성 지표와 등급 하향의 신호탄
최근 매출총이익률이 미국 비중 확대 덕분에 39.5%로 개선된 점은 고무적입니다. 하지만 베어드가 우려하는 핵심은 따로 있습니다. 바로 2026년 가이드라인의 하향 조정 때문인데요.
"정책적 역풍과 제품 보증 문제, 그리고 해외 생산능력 관련 불확실성이 상황을 복잡하게 만들고 있습니다. 장기 수익성 가시성이 불투명해진 것이 등급 하향의 결정적 원인입니다."
베어드가 지목한 핵심 리스크 요인
- 2026년 전망치 하회: 매출 가이던스(49억~52억 달러)가 시장 예상치인 61억 달러에 크게 못 미칩니다.
- 가이던스 부재: GAAP 순이익 가이던스 미제공으로 인한 투자 심리 위축이 우려됩니다.
- 대외 정책 불확실성: Section 232 관세 및 글로벌 무역 정책에 따른 신규 수주 신중론이 대두되었습니다.
- 단기 마진 압박: 사우스캐롤라이나 신규 라인 가동 전까지 해외 시설 저가동에 따른 비용 부담이 예상됩니다.
2026년 가이드라인이 던진 충격과 마진 압박
퍼스트 솔라가 제시한 2026년 매출 가이던스는 49억~52억 달러로, 시장의 기대치였던 61억 달러를 대폭 하회했습니다. 투자자들이 더욱 우려하는 대목은 Section 45X 세액공제 할인 및 세무 회계와 관련된 불확실성을 이유로 GAAP 순이익 가이드라인을 아예 제공하지 않았다는 점이죠.
| 항목 | 회사 가이드라인 (2026) | 시장 컨센서스 |
|---|---|---|
| 매출액 | 49억~52억 달러 | 61억 달러 |
| 조정 EBITDA | 24억~26억 달러 | 31억 달러 |
정보 부재는 곧 투자 심리의 부담으로 이어집니다. 특히 사우스캐롤라이나 신규 라인이 본격 가동되는 2027년 전까지는 해외 시설의 낮은 가동률로 인한 마진 압박이 불가피해 보입니다.
정책 리스크에 따른 신중한 관망 기조
퍼스트 솔라는 현재 강력한 수주잔고를 확보하고 있습니다. 하지만 경영진은 글로벌 무역 정책의 급격한 변화와 관세 장벽을 우려해 매우 보수적인 운영 전략을 고수하고 있어요.
신규 수주를 저해하는 주요 불확실성 요소
- Section 232 관세: 무역 규제에 따른 비용 구조 변동성 증대
- 우려 외국 기업(FEOC) 규정: 공급망 안정성에 미치는 법적 리스크
- 글로벌 무역 정책: 국가 간 통상 분쟁에 따른 사업 환경 변화
사우스캐롤라이나의 신규 생산 라인이 2026년 말 가동되어 2027년 상반기에 본격적으로 생산량이 증대되기 전까지는 시간이 필요합니다. 여러분은 이러한 정책적 리스크가 태양광 산업 전반에 어떤 영향을 미칠 것이라고 보시나요?
안정적 가시성 확보 전까지 보수적 접근 필요
베어드는 퍼스트 솔라의 실적 발표 이후 정책적 불확실성과 기대치를 밑도는 2026년 전망을 근거로 투자 의견을 하향했습니다. 단기적인 실적 개선에도 불구하고, 미래 수익성에 대한 불투명성이 심화됨에 따라 투자자들은 보다 신중한 태도를 견지해야 합니다.
투자 전략 체크포인트
- GAAP 순이익 가이드라인 확인: 향후 구체적인 EPS 전망 제시 여부
- 신규 라인 가동 시점: 사우스캐롤라이나 공장의 램프업 속도
- 글로벌 정책 변화: 관세 및 보조금 규정의 확정
현재 제품 보증 문제와 해외 생산능력 관련 복합적인 변수에 직면해 있는 퍼스트 솔라! 펀더멘털의 추가적인 확인이 필요해 보입니다.
퍼스트 솔라(FSLR) 투자 관련 심층 질의응답(FAQ)
Q1. 베어드가 퍼스트 솔라의 투자의견을 하향 조정한 결정적 이유는 무엇인가요?
가장 큰 이유는 2026년 가이드라인의 실망감입니다. 매출 가이드라인이 시장 컨센서스인 61억 달러에 크게 못 미치는 49억~52억 달러로 제시되었기 때문입니다.
Q2. 4분기 실적 지표 중 긍정적인 부분은 없나요?
있습니다! 매출액이 시장 예상을 상회했고, 매출총이익률이 39.5%로 전분기 대비 개선된 점은 긍정적인 신호로 평가받고 있습니다.
Q3. 지금 바로 매수해도 괜찮을까요?
베어드는 현재 '관망'을 권고하고 있습니다. 2026년 말 신규 공장 가동 전까지 마진 압박이 있을 수 있고, 정책적 리스크가 완전히 해소되지 않았기 때문입니다. 마진 개선의 명확한 신호가 포착되는 시점을 기다리는 것이 현명해 보입니다.
현재 데이터 기준, FSLR의 위험 대비 수익 구조가 궁금하다면?